蘇元和觀點》AI燒錢燒到發「零息債」！0%利息為何有人瘋搶著借？

Newtalk新聞 AI熱潮正在掀起一場前所未見的「債券融資革命」。過去企業缺錢，通常要支付利息向市場借錢；但現在AI產業卻出現一個非常特殊的現象：「企業不但可以大量發債，甚至可以做到「零利率」融資，投資人仍然搶著買。」 根據 Dealogic、Axios 的資料，截至 2026 年 9 月 1 日，全球企業已透過 362 筆交易發行總額 1,868 億美元的可轉換債券，超過去年的全年總額。零息發行約占總額的 43%，即約 800 億美元，創下自 1995 年以來最大的單一年度金額。AI 相關企業占發行總額的 60%，其中超大規模雲端業者、半導體業者和資料中心能源供應商引領需求。 零息可轉債並不是今年才出現，但2025、2026年的爆發程度明顯不同。尤其AI概念股股價波動大、成長預期高，使得可轉債附帶的「未來轉換成股票」權利變得非常有價值。 這也解釋了為什麼即使美國10年期公債殖利率仍處於相對高檔，但市場仍願意接受企業發行零息可轉債。因為投資人真正買的已經不只是債券，而是AI公司的股票選擇權。 聯發科39億美元ECB，為什麼特別值得注意？ 這場全球零息債熱潮，最新一個大型案例就在台灣。聯發科技日前完成39億美元海外無擔保可轉換公司債（ECB）定價，折合新台幣超過1,200億元，成為台灣資本市場規模最大的海外可轉債之一。 更值得注意的是，聯發科ECB轉換價訂在4,513.75元，較8月31日收盤價3,925元溢價15%；而9月1日股價直接跳空漲停至4,315元，隨後多日在4,300～4,400元附近震盪。以4,315元計算，仍有約4.6% 溢價。 也就是說，投資人願意在完全沒有票面利息的情況下借錢給聯發科，而且還願意把未來轉換成股票的價格，設定在當時股價上方15%的4,513.75元。 換個角度想，這是不是也代表市場對聯發科未來股價信心滿滿，甚至敢把4,513.75元當成未來的「地板價」？這背後代表什麼？很簡單：市場願意用「今天不要利息」，交換「未來聯發科股價上漲的可能性」。 而這筆交易最大的亮點，無疑是NVIDIA。輝達一次認購35億美元，占整筆39億美元ECB接近九成，Alphabet也參與認購。換句話說，這不是單純市場投資人搶著買債，而是聯發科的AI生態系夥伴直接把資金送進來。 畢竟，這筆錢不是靠利息賺，真正的獲利想像來自未來股價站上4,513.75元後的資本利得。如果連債券市場都願意用0%票息押注這個價格，代表市場看好的顯然不是今天的聯發科，而是未來更高價值的聯發科。 根據目前公開資訊顯示，聯發科這筆ECB主要用途是外幣購料。但如果把時間軸拉長來看，就會發現它和AI資本支出浪潮仍然脫不了關係，它仍是AI ASIC擴張所需要的「資金彈藥」。 全球都在借錢 AI資本支出到底有多瘋？ 今年全球企業正在出現一個非常有意思的現象：AI公司一邊燒錢，一邊發債；投資人一邊擔心估值太高，一邊又搶著買AI公司的債。例如Nebius今年就推出高達50億美元的可轉債，用於AI發展與資料中心擴建；公司本身資料中心資本支出已達非常高的水準。 《Reuters》指出，美國超大型科技公司正快速增加歐元債券發行，累計規模約達400億歐元，背後重要原因之一就是AI與資料中心投資快速增加，而企業手上的現金開始不足以支應龐大的投資計畫。 這其實揭露了AI產業一個非常重要的現實：AI革命不只是科技革命，也是一場史無前例的資本支出革命。因此，現在市場真正該問的：已經不是「AI有沒有泡沫或是會不會泡沫？」而是「AI能不能賺回這些錢？」 這波AI浪潮走到現在，市場其實已經進入下一個階段。第一階段是「AI到底有沒有需求？」答案已經非常明確需求旺盛。 第二階段是「誰能從AI需求中真正賺到錢？」NVIDIA、台積電、Broadcom、聯發科等業者，正站在這場競爭的第一線。 而現在市場正在進入第三階段：這些企業投入數千億、甚至數兆美元的資本支出，最終能不能轉化成足夠的營收、獲利與自由現金流？這才是未來兩、三年AI行情真正的試金石。※Newtalk提醒您： #投資一定有風險，投資有賺有賠，投資前應檢視自身能力，申購前應詳閱公開說明書。延伸閱讀：博通也不敢小看！聯發科AI利多一波波　8檔「含發」ETF跑贏台股大盤這台機櫃決定台灣產業命運！謝金河點名15家台廠：養大供應鏈AI軍備競賽燒旺半導體！Q2設備出貨年增23%創高 00412A今募集搶亞洲商機高科大AI智慧校園與永續績效獲肯定　臺中科技大學登門請益台股開盤》大盤漲至47386點、4萬8大關有壓？投信鎖定4檔