AI燒錢燒出危機？甲骨文「違約保險」飆新高　專家揭債市最怕的未爆彈

Newtalk新聞 AI 基礎建設熱潮持續延燒，但科技巨頭大舉舉債蓋資料中心，也開始引發債市疑慮。美國軟體大廠甲骨文（Oracle）儘管仍維持「投資級」信用評等，近期信用違約交換（CDS）報價卻攀上歷史新高。財經專家阮慕驊指出，截至週四（8 日）收盤，甲骨文 5 年期 CDS 報價達 261 個基點，換算市場隱含的 5 年違約機率約 20%，反映投資人對 AI 投資背後龐大債務及償債能力的擔憂升溫。 所謂 CDS，可視為債券投資人的「違約保險」。當投資人擔心企業無法償還債務時，可透過支付保費轉移信用風險。以甲骨文 261 個基點的報價為例，相當於每年支付債權本金 2.61% 的保費，若要替 1,000 萬美元債權避險，每年成本便高達 26.1 萬美元。 至於「5 年違約機率兩成」如何計算的？阮慕驊分析，市場通常假設企業違約後，債權人仍可收回約 40% 的本金，亦即損失率為 60%。以 2.61% 的年保費除以 60%，可推算每年約 4.35% 的隱含違約強度，換算成 5 年累積違約機率約 20%。不過，這並非甲骨文實際倒閉的機率，因 CDS 報價還包含風險溢價及避險需求，當大量投資人湧入買進違約保護，保費自然水漲船高。 阮慕驊指出，過去一年銀行大量放款給 AI 資料中心相關專案，債券投資人也持有龐大的甲骨文債務，即使不認為公司短期會違約，仍可能積極買進 CDS 保護投資部位。根據高盛信貸部門披露，AI 相關個別企業的 CDS 交易量較去年同期暴增 4 倍，其中以甲骨文最為突出，凸顯市場對 AI 融資風險的警戒升高。 這股疑慮也反映在債券價格上。阮慕驊指出，甲骨文 2056 年到期的長天期債券，價格已跌至面額約 82%，殖利率突破 8.3%；相較美國 30 年期公債殖利率約 5.6%，利差達 2.7 個百分點，顯示投資人正要求更高的信用風險補償。 值得注意的是，甲骨文的信用評等與市場定價已出現明顯落差。阮慕驊認為，信用評等調整往往落後於市場，當兩者差距持續擴大，投資人便須提高警覺。 隨著 AI 投資規模不斷膨脹，市場關注焦點也逐漸從「AI 能創造多少營收」，轉向「企業借來的錢究竟還不還得起」。阮慕驊形容，CDS 報價或許不是預測違約的「水晶球」，卻是衡量信用風險的「溫度計」。當一家投資級企業的違約保險費攀升至接近高收益債水準，也意味 AI 資本支出熱潮背後的財務壓力，正逐漸從股市蔓延至債市。  延伸閱讀：明天國慶！賴清德演說3要素曝光：將回應美中對話「沒有台灣晶片、ChatGPT恐怕得請假！」王思為瑞士國慶演說：台灣是民主世界可靠夥伴專論》半導體細讀紅樓夢 奧特曼夢遊大觀園大桂林後援會成立 賴瑞隆感性喊話：前鎮小港是我的「起家厝」美超微捲25億美元AI晶片走私案！關聯承包商認罪