快時尚成長神話告終？希音港股上市前夕「暗盤」暴跌逾13% 估值較巔峰蒸發逾7成

Newtalk新聞 中國大陸快時尚電商巨頭「希音」（Shein）即將在香港掛牌上市之際，股價卻先在場外「暗盤」交易遭遇重挫。8 月 31 日上市前夕，希音暗盤股價一度暴跌超過 15%，最終跌幅逾 13%，被市場形容為「暗盤破發」。與 2022 年高峰期近千億美元的估值相比，如今希音估值已縮水逾 7 成，市場也開始質疑其高速成長故事是否已經走到轉折點。 據報導，希音 8 月 31 日以每股 48.56 港元的價格完成募資，籌集約 17 億美元，對應公司估值約 265 億美元。相比 2022 年高峰期約 982 億美元的估值，短短數年間市值大幅縮水超過 70%。 希音創辦人兼執行長許仰天的個人財富也受到公司估值下滑影響。按照其持有希音約 30% 股份計算，其淨資產從 4 年前接近 300億美元，降至目前約 80 億美元，帳面財富蒸發超過 200 億美元。 希音暗盤交易 31 日開市後迅速走弱，香港主要券商平台均出現明顯跌幅。據報，富途證券、光明證券及輝立證券的交易數據顯示，希音股價開盤數分鐘內便下跌超過 10%；其中富途平台最大跌幅超過 15%，盤中一度跌破 41 港元，最終約以 42 港元成交。 所謂「暗盤」，是指新股正式上市前，由券商提供交易平台進行的場外交易，其價格通常被市場視為投資人對新股上市表現的提前反應。希音上市前暗盤價格大幅低於招股價，也因此被市場稱為「暗盤破發」。 富途證券高級分析師何炳維（Bevis Ho）接受《路透社》採訪時表示，希音此次估值大幅下調，反映散戶及機構投資者目前採取較為謹慎的態度。他指出，現階段市場資金更看好人工智慧（AI）及機器人等產業的發展潛力，相較之下，快時尚產業的吸引力有所下降。 事實上，希音近年的營收增速已明顯放緩。數據顯示，希音 2023 年至 2025 年的淨收入分別為 321.03 億、387.48 億及 418.47 億美元，年增率從 2023 年的 41.1%，下降至 2024 年的 20.7%，2025 年更進一步降至 8%，呈現高速成長逐年降溫的趨勢。 進入 2026 年後，希音的成長動能更顯疲弱。今年第一季營收約 90.52 億美元，年增率僅 1.1%，幾乎陷入停滯。 獲利表現同樣出現明顯轉弱。希音 2023 年淨利潤約 27.89 億美元，2024 年進一步攀升至 33.65 億美元高峰，但 2025 年卻大幅降至 20.64 億美元，年減 38.66%。到了今年第一季，公司更出現約 9900 萬美元淨虧損，從高獲利快速滑向虧損，成為市場關注焦點。 《路透社》分析認為，希音過去能夠快速崛起，除了高度數位化供應鏈及超低價商業模式外，也受惠於歐美跨境電商小額包裹免關稅政策。然而，近年美國及歐洲相繼調整相關制度，正在削弱希音原本賴以成長的成本優勢。 據《路透社》報導，美國已於 2025 年 8 月取消 800 美元以下包裹的關稅豁免政策；歐盟也自今年 7 月取消 150 歐元以下包裹的免關稅待遇。隨著「低價小包裹免稅」時代逐漸結束，希音商品進入歐美市場後的終端成本面臨上升壓力。 相關政策變化被認為可能使希音部分商品的終端成本增加約 2 至 3 成，直接衝擊其「低價」核心競爭力。由於希音主要消費族群以年輕人為主，這些消費者普遍價格敏感度較高，同時品牌忠誠度相對有限，一旦價格優勢縮小，平台面臨的用戶流失及需求轉移風險也隨之增加。延伸閱讀：韓國軍力GFP全球排行第5? 中媒不爽酸 : 這「幻覺」很危險 前4名國家是.....林肯號航母官兵急需「撫慰」! 將抵泰國「幹這件事」? 當地緊張大力打擊…宣布恢復對伊朗打擊 美國考慮使用核武器? 川普這樣說……借汝人頭一用? 韓總統政策室長推槓桿ETF害慘股民 金容範慘變「金融犯」五角大廈被曝密聘多位網紅! 清除軍中「有毒文化」 專幫海格塞斯帶風向、拍馬屁(影) 習近平健康欠佳 火速破格提拔繼任者？ 簽《國防動員法》疑針對台海