美煉油股年漲108%近高點　高盛示警柴油缺口、台灣煉油廠兩樣情

Newtalk新聞 國際產業財經市場評論媒體《The Kobeissi Letter》追蹤煉油、行銷與運輸業務的S&P 500石油天然氣煉油與行銷子產業指數，指美國大型煉油股正走出近十年少見的「大多頭」，近12個月上漲約108%，來到約3,250至3,277點，逼近歷史高點；自2025年4月起累計漲幅更高達約175%。這是2020年疫情復甦以來最大的年度漲幅，近30年僅2005、2013年出現過類似強度。 美國柴油裂解價差在當地時間1日突破每桶100美元。美國跨國投資銀行與金融服務公司「高盛集團」（The Goldman Sachs Group）研判：中東與俄羅斯煉廠受損、荷姆茲航運受阻，使全球每日煉量較去年同期少約700萬桶、自3月起平均低於季節常態近600萬桶，推論全球能源緊縮的主戰場，已從原油轉向成品油。而在全球相同的衝擊條件下，台灣兩家以煉製石油為主業的「台灣中油」與「台塑化（6505）」卻又走出兩條不一樣的路。 這波行情的關鍵，是把原油煉成汽油、柴油、航煤的利潤，而不是油價本身有多高。年中，衡量「3 桶原油煉 2 桶汽油加 1 桶柴油」的3-2-1價差，也曾升到約59至70美元，遠高於過去長期平均的10至20美元。美國煉廠開工率升至約97%，並擴大出口，成為全球成品油的後備供應者。高盛指出，柴油連到貨運、工業、農業與發電，對物價的傳導往往快過原油；在受損設施修復、波斯灣出口回升前，高裂解價差與成品油波動恐持續。 地緣風險在9月初再把原油推高。美伊衝突升溫、荷姆茲船舶與能源設施成為攻擊目標，市場傳出新制裁與封鎖出口威脅後，布蘭特原油升至約95美元、西德州原油約90美元，單日漲幅近5%。亞洲沒有同步創下美國那種價差新高：新加坡汽柴油裂解價差9月1日每桶66.81美元，約為2月底戰前21.11美元的3倍，但已較8月21日的71.52美元回落；航油約66.25美元。亞洲煉廠增產、中國恢復出口後，新加坡柴油現貨溢價已降至近一個月低點。美國創高、亞洲高檔回落，成為這輪行情的兩條曲線。 台灣在穩定物價的政策前提下，國營中油持續凍漲或少漲汽柴油，8月底92無鉛每公升30.5元、95無鉛32元、超級柴油29.3元。美伊戰爭專案平穩啟動後，中油至8月底已吸收汽柴油價差約180億元；液化石油氣另吸收逾105億元，9月價格仍不調整。評等機構「惠譽」稍早將中油展望調為負向，預期煉製及銷售部門難以充分轉嫁成本，2026年恐出現重大虧損、甚至負煉油利差。全球裂解價差愈高，對中油愈像進口成本上升、零售價被壓住。 台塑化較接近美國煉油商。煉油約佔營收四分之三，公司估第三季煉廠利用率約88%至89%，柴油價差高於歷年同期。股價整理約一個月後，9月2日盤中走強，一度觸及80元，收盤時收歛到78.7元，上漲2.61%，創一個月新高。不過內銷仍須配合穩價，公司自行吸收的汽柴油價差已逾20億元；若亞洲續增產、中國出口增加，價差紅利可能縮水。 對於美國大型煉油股「大多頭」的說法，市場並非一面倒看多。有評論指出，2005、2013年類似強勢之後都出現過回撤；特別是現在的位置看起來更像「裂解價差已在高點」，而不是底部起漲。《美國消費者新聞與商業頻道》（CNBC）分析提到，該指數相對150日均線偏離過大時，歷史上隨後6個月平均報酬偏負；若中東停火或俄烏成品油供給恢復，裂解價差可能快速收縮，股價也會跟著回落。延伸閱讀：楊宏基觀點》從楊秋興到傅崐萁 韓國瑜真的打了一手好牌？楊宏基觀點》韓國瑜的「同一把尺」 量不出朝野鴻溝楊宏基觀點》「第9名」爭奪戰！秦慧珠砲口向內 拓得了源？保得住底？對美立場不一致　專家：上海合作組織同床異夢蔣萬安美籍兒拿公費赴美！矢板明夫：要求更高標準利益迴避不過分